后市觀點

　　油價周四收跌，尤其是歐洲時段國際油價一度跌超4%，夜盤油價日內低位震蕩拉鋸，最終跌幅仍超3%，市場擔心特朗普聲稱的周末達成協議的風險。

　　特朗普發文稱美國正處于結束伊朗戰爭的最后談判階段。以色列與黎巴嫩正式宣布停火協議，以及以色列部隊已從黎巴嫩南部城鎮撤出，局勢降溫讓市場對于達成協議預期升溫。此前特朗普稱談判進展非常順利，協議可能在本周末達成，并強調談判的核心目標是確保伊朗永遠不會獲得核武器。伊朗最高領袖顧問稱特朗普想施壓迫使我們接受他的條件，同時將我們的條件置于模糊狀態。當前草案存在模糊之處，必須予以澄清。作為應對伊朗方面概述了與美國達成協議的四階段計劃，地緣層面的不確定性讓部分投資者選擇離場觀望。

　　原油市場供需層面同樣復雜，一方面霍爾木茲海峽封鎖下，隨著美軍封鎖伊朗石油出口大幅下降至每日只有20多萬桶，全球石油庫存下行明顯，另一方面超七成油輪暗渡霍爾木茲，Kpler數據顯示，滯留在海灣內的油輪儲油量已從3月22日的峰值1.84億桶降至本周約1.48億桶，相當于日均減少約50萬桶。自5月初以來，這一速度已加快至每日約71萬桶，表明海灣外運流量雖仍受限，但正在緩慢攀升。許多暗渡油輪可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸線附近，可能得到美國海軍的默許或積極支持。而高油價對需求抑制開始對油價形成拖累，中東基準溢價全線回落，現貨交投維持清淡，亞洲大國5月進口量大幅下降，缺乏足夠買盤背景下，伊朗原油價格自4月以來首次轉為貼水，俄羅斯原油溢價也在需求疲軟中收窄，賣家紛紛降價以吸引買家。俄羅斯官員諾瓦克周四表示，已與沙特能源部長會面，雙方一致認為石油需求存在不確定性。他進一步指出，所有關于石油市場的預估都需要大幅修正。這一表態暗示，當前市場主流機構對全球原油需求的判斷可能已與實際情況出現明顯偏差。不過歐佩克秘書長強調仍然看到強勁的石油需求增長，不會改變我們的預估。

　　地緣及供需層面發展均有巨大的不確定性，市場需要等待更加清晰的指引，當前首先需要看周末之前特朗普聲稱的跟伊朗達成協議是否兌現，庫存見底危機與高油價下的疲弱需求之間開始博弈，中期則需持續觀察庫存的連續下降何時引發市場恐慌。伊朗牢牢抓住霍爾木茲海峽管控權不放，海峽具體通航情況也需要時間進一步明朗，我們傾向于油價仍有較大機會挑戰高位區間上檔阻力，但考慮到地緣的不確定性，注意節奏把握，加強風險控制。

　　每日動態

　　【1】WTI主力原油期貨收跌2.98美元，跌幅3.1%，報93.04美元/桶；布倫特主力原油期貨收跌2.78美元，跌幅2.84%，報95.03美元/桶；INE原油期貨收跌2.17%，報595.1元。

　　【2】美元指數跌幅0.03%，報99.44；港交所美元兌人民幣漲幅0.12%，報6.7734；美國十年期國債漲幅0.17%，報109.61；道瓊斯工業指數漲幅1.73%，報51561.93。

　　近期要聞

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　　【1】【中東基準溢價全線回落，黎以停火點燃海峽重啟希望，現貨交投維持清淡】

　　⑴ 周四中東原油基準阿曼、迪拜和穆爾班溢價全線走低，此前以色列與黎巴嫩達成停火協議后原油期貨下跌。停火協議提升了達成更廣泛協議以結束伊朗戰爭并可能重新開放霍爾木茲海峽的希望。當前中東原油貿易活動仍然清淡。現金迪拜較掉期的溢價下降34美分至每桶6.71美元。

　　⑵ 貿易消息人士稱，印度斯坦石油公司通過招標購買了200萬桶巴西和西非原油，用于其位于拉賈斯坦邦沙漠的日產能18萬桶的煉油廠。該公司從巴西國家石油公司購買的Buzios原油較即期布倫特升水每桶1.5美元。該公司還發布了另一份尋購低硫原油的招標，將于本周晚些時候為其自有煉廠截標。

　　⑶ 從交易心理看，即使美伊達成停戰協議并開放霍爾木茲海峽，被困在海灣內的船只若無安全保證仍無法離開。伊朗原油價格自4月以來首次轉為較布倫特原油貼水，同時俄羅斯ESPO原油6月價格較布倫特原油升水收窄至約3至4美元，上月為4至5美元，顯示交易商因需求疲軟紛紛降價以吸引買家。中東基準回落的背后，是現貨市場對地緣風險溢價進行重新定價，買賣雙方在等待更明確的政治信號前均保持謹慎。

　　【2】【超七成油輪暗渡霍爾木茲，隱匿流量難解供給困局，戰后能源秩序走向碎片化】

　　⑴ 據機構航運監測數據顯示，自沖突爆發以來，每日平均僅有三艘油輪進出霍爾木茲海峽，約為正常水平的十分之一。但更深入的分析表明，運輸活動已悄然加速。航運分析公司估計，5月約65%的出港滿載油輪以暗渡模式通行，船只在海峽前后關閉自動識別系統，數周后才在目的地附近重新出現。

　　⑵?Kpler數據顯示，滯留在海灣內的油輪儲油量已從3月22日的峰值1.84億桶降至本周約1.48億桶，相當于日均去庫約50萬桶。自5月初以來，去庫速度已加快至每日約71萬桶，表明海灣外運流量雖仍受限，但正在緩慢攀升。許多暗渡油輪可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸線附近，可能得到美國海軍的默許或積極支持。

　　⑶ 生產商若無出口信心保障，不太可能重啟沖突期間關停的約每日1100萬桶的油田。空油輪返回海灣的物流再平衡尚未大規模實現，船東和承租商仍對進入滯留風險高的區域保持警惕。即便政治突破正式重新開放海峽，伊朗試圖保留對通行控制權并引入收費體系的做法，可能永久改變這一全球最重要石油咽喉的運作方式，海灣生產商將被迫尋找替代路線，市場正面臨一個更隱蔽、更碎片化的能源新秩序。

　　據航運數據和分析人士的報告，由于美國海軍封鎖，伊朗5月份原油和凝析油出口量降至至少六年來的最低水平，日均出口量遠低于30萬桶。據Vortexa數據顯示，伊朗5月份的出口平均約為每日20.9萬桶，較4月的134萬桶和3月的近190萬桶大幅下降，這標志著自2019年底至2020年初以來的最低水平。Vortexa分析師Claire Jungman表示：“主要驅動因素似乎包括霍爾木茲海峽周邊的局勢動蕩、美國海軍針對進出伊朗港口的船舶實施的封鎖，以及船東、船運公司、保險公司和交易對手普遍不愿讓船舶和船員暴露在當前的安全環境中。”另一家機構Kpler的數據顯示，降幅類似，但其將5月份出口量略微上調至每日26萬輛，仍為六年來的最低水平。

　　【3】【俄羅斯諾瓦克：全球石油市場正經歷罕見危機 約有1200萬桶/日石油未能投放市場】

　　據俄羅斯新聞社報道，諾瓦克在第29屆圣彼得堡國際經濟論壇期間對媒體表示，如果中東戰事持續，海灣產油國未能增產，未來數月國際石油市場將會出現短缺。目前，全球能源危機的沖擊已經顯現，“這是一場前所未有的危機”

　　⑴ 俄羅斯諾瓦克表示，由于煉油廠出現“計劃外維修”，石油產量低于年初水平。

　　⑵ 諾瓦克稱，目前約有1200萬桶/日的石油未能投放至市場。

　　⑶ 諾瓦克表示，歐佩克+成員國產能核算工作將于年底前完成。

　　⑷ 諾瓦克稱，全球石油市場正經歷一場罕見危機，即便是在二十世紀也未曾出現過。

　　⑸ 諾瓦克表示，俄羅斯預計今年將達到歐佩克+石油生產配額要求。

　　⑹ 諾瓦克稱，由于煉油廠發生計劃外維修，俄羅斯當前石油產量低于今年年初水平。

　　⑺ 諾瓦克表示，俄羅斯將在必要時考慮實施柴油出口禁令。